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国企激励机制市场化趋势显现——以当升科技股权激励为例

作者：来源：发布日期：2012-11-26 访问量：

时间：2012-11-26 作者：杨萍来源：上海荣正投资咨询威尼斯在线app下载

2012年7月2日，当升科技公告股票期权股权激励计划，授予公司4位高管及其他75名核心人员股票期权共计480万股，占公司总股本的3%，行权价格为9.72元。同时方案要求分年度对公司业绩指标进行考核，以此作为对激励对象当年的行权条件。8月13日，当升科技股权激励方案获得国资委正式批复，9月26日，正式经中国证监会文规定上市公司首次实施股权激励计划授予的权益份额原则上应控制在上市公司股本总额的1%以内。但从多年国有企业股权激励的实践情况来看，对于一些股本量少的国有企业而言，若仅仅提取1%的股本授予管理层，很难达到充分激励的效果。相较于一般民营企业的授予份额，国企股权激励的人均份额仍可谓少量，假设当升科技总授予量1%，则人均仅2万股，而在民营企业，2万股一般属于低端值。各种数量限制使得激励对象在更多的完全性竞争企业中无法取得与其服务对等的报酬。

当升科技作为创业板率先突破授予比例1%的国有企业，具有历史性的意义。在政策和监管要求更加严苛的国有股权激励中，有此突破，是股权激励市场化的又一信号。

三、国有上市公司激励工具的探讨

上市公司实施规范股权激励，一般采用股票期权或限制性股票工具。国有企业由于政策及国有股权等限制，在选取激励工具时需要考虑的因素更多，下图为国企公告股权激励的工具选择图示：

从上图来看，79%的国企选用了股票期权工具，而仅有21%选择了限制性股票。从后续的审批过程来看，近期仅有海康威视1家成功获授限制性股票激励；从工具对比来看，股票期权更适用于高成长型、对未来股价的上升有较高预期的企业，激励对象从行权日股价与公告价格之间的差价中获取收益，主要面向未来；而限制性股票由于存在折价，更偏重于历史贡献，同时易催生二级市场消极因素。

四、激励对象倾斜非高管受益颇多

从创业板首批实施股权激励的国企激励对象范围来看，高管所占授予份额逐步下降，当升科技高管所获份额仅占15.87%，远低于行业平均值，具体见下表：

公司代码

公司简称

公告日

激励人数（人）

高管（人）

高管占首次

授予比例

300140

启源装备

2012-3-16

32.54%

300114

中航电测

2012-6-4

116

20.24%

300073

当升科技

2012-7-2

15.87%

300034

钢研高纳

2012-9-29

21.90%

当升科技为北矿电子中心改制而来，由北京矿冶研究总院实际控股。该类科研院所型企业由于行业的特殊性，对技术类人才的依存度较高，相比其他传统制造企业，为确保公司的稳健发展，充分调动科研人员的积极性，有必要适当提高核心技术人员的激励强度和扩大激励范围，员工利益与公司利益一致的理念，有利于加强公司综合竞争力，提升公司未来业绩水平。

当升科技本次股权激励的高管人数与高管激励份额都远小于另外3家企业，而相应地增加了非高管人员和核心骨干的激励份额。激励对象和激励份额有意识性地向公司中坚力量及骨干成员的倾斜，体现了公司对吸引和保留人才的重视。随着中国资本市场的发展，企业间的竞争即是人才的竞争，特别是高新技术类企业，只有通过人才的创新与开拓，才能使企业在长期的发展中永保先机，业绩稳步攀升。

五、逆市而上彰显信心

从当升科技近三年业绩来看，有较为明显的下降趋势，此时，当升科技仍然力排众议，勇推股权激励，设置有一定难度的业绩指标考核，是对其管理发展的信心的彰显，对股民投资者负责的理念，也体现了公司要做强做大的决心，业绩考核设置指标如下：

行权期

业绩考核目标

第一个行权期

2014 年度的净利润增长率相比上一年度不低于30%，2014 年度净资产收益率不低于6%，且两个指标都不低于同行业平均水平或对标企业75分位值。

第二个行权期

2015 年度的净利润增长率相比上一年度不低于30%，2015 年度净资产收益率不低于7%，且两个指标都不低于同行业平均水平或对标企业75分位值。

第三个行权期

2016 年度的净利润增长率相比上一年度不低于30%，2016 年度净资产收益率不低于8%，且两个指标都不低于同行业平均水平或对标企业75分位值。

从上表来看，净利润指标每年30%增长率的设置，杜绝了业绩继续下滑的风险，并体现出逐年增长的趋势，是公司继续做大做强的决心的体现。考虑到公司每一期的股权激励费用都需要计入管理费用，实际应达到的净利润增长率水平远高于30%。

对标企业指标的设置，真实反映出所在行业的实际情况以及公司处于行业的水平，通过比对反馈，提供管理层判断经营业绩与市场竞争状态的决策依据，从而形成良性的压力效应，促使管理层主动寻找企业存在的问题并努力改进。从当升科技2011年的财务数据来看，其行权业绩的目标值设定具有较强的挑战性，彰显公司二次腾飞的信心。公司本次股权激励的行权条件，不仅纵向对公司的未来3年的自身业绩增长有明确的要求，且横向对比同行业企业或对标企业盈利水平，如此严苛的要求，充分体现了公司市场化竞争的倾向。在生存战争中，无论是国有企业还是民营企业，必须通过建立市场化的激励机制，才能为吸引和保留人才增添筹码。

六、小结

股权激励已成为建立公司中长期激励机制，完善公司治理结构的必要途径。企业实施股权激励可以将激励政策公开化，既保证了公司内部的公平、公开，又体现了上市公司对股东负责的态度；既是提高企业竞争力的重要举措，也是国企应对市场化竞争的客观要求。